落袋为安。

李嘉诚忽视入手。

近日，上市公司和黄医药发布公告，文书以 6.08 亿好意思元（约合东谈主民币 45 亿元）现款朝上海金浦健服股权投资处罚有限公司（简称"金浦健服投资处罚"）和上海医药集团股份有限公司（简称"上海医药"）出售其在上海和黄药业有限公司（简称"和黄药业"）的 45% 的股权。

时刻回到 2001 年，李嘉诚所掌舵的和黄医药联手上海医药诞生上海和黄药业，开启"中药梦"。20 年一晃而过，这一笔投资无疑带来丰厚酬劳。在此节点，李嘉诚遴荐落袋为安。

上海国资联手，花了 45 亿

一纸公告揭开往来细节——

笔据左券条件，金浦健服投资处罚情愿以约 4.73 亿好意思元现款向和黄医药收购上海和黄药业 35% 的股权，以及上海医药情愿以约 1.35 亿好意思元现款向和黄医药收购上海和黄药业 10% 的股权，并将在往来完成后持有上海和黄药业 60% 的股权。

本次钞票评估罗致收益法评估，上海和黄评估基准日鼓动沿途权利评估值为 106.28 亿元，比审计后母公司账面系数者权利升值 92.88 亿元，升值率 692.92%；比审计后团结报表归母权利升值 95.54 亿元，升值率 889.96%。这次往来，上海和黄的举座对价为 99.5 亿元。

公告表露，往来设有三年的过渡期。在此期间，上海和黄药业的总司理将由和黄医药推选，并向金浦健服投资处罚保证上海和黄药业净利润至少每年约 5% 的增长，但抵偿总数不跨越约 9,500 万好意思元。

往来完成后，上海医药将统统持有和黄药业 60% 股权，成为其实控东谈主并对其并表。和黄医药预期将录得除税前出售收益约 4.77 亿好意思元，并保留其持有的 5% 障碍股权。

说起来，和黄药业与李嘉诚渊源深厚。贵府表露，2001 年公司由上海医药全资子公司上海市药材有限公司与和黄医药结伙开荒，两边各持股 50%。其中，和黄医药包摄于长江和记实业有限公司旗下，后者背后则站着李嘉诚。

现在，和黄药业旗下共有 74 个产物，领有丸剂、片剂、打针剂等剂型，"上药"牌注册商标及麝香保心丸、胆宁片、浩气片、生脉打针液等系列当代中药产物。据悉，公司 2023 年净利 6.63 亿元，占上海医药同期净利润的 12.84%。

上海医药关于这笔往来颇为怜爱，一笔近 10 亿元的支拨，真实达到其 2024 年前三季度净利润（40.54 亿元）的四分之一。而往来的另一买家——金浦健服投资处罚，背靠金浦投资。完成投资后，李嘉敦朴现了部分退出。

李嘉敦朴现一笔退出

有东谈主向左，有东谈主向右。

时刻回到 2001 年，李嘉诚带着他的"中药梦"，通过旗下和记黄埔投资 2 亿港元诞生了和黄医药。他有着极深的"中药国际化情结"，曾与香港新寰宇集团主席郑裕彤共同出资 400 亿元打造"中药港"，觉得中药将在 21 世纪崛起。

随后，李嘉诚联手那时国内最强的三家药企同仁堂、白云山、上海医药，辩别结伙诞生同仁堂和记药业、白云山和黄、上海和黄药业三家子公司，如火如荼拉开中药疆域。

此前，上海和黄药业一直以旗下药物麝香保心丸著名。这款中药产物被用于调治冠心病、心绞痛、心梗等疾病，还是成为中国调治冠心病相宜症鸿沟的第二大中成处方药，阛阓占比达 22%，号称国民级。

凭借于此，上海和黄药业在畴前 20 多年为和黄医药孝敬股息总数超 3.7 亿好意思元（约合东谈主民币 27 亿元）。仅 2021 年、2022 年及 2023 年，上海和黄药业的收入就达到约 3.3 亿好意思元、3.7 亿好意思元、3.9 亿好意思元，令不少药企可望不可即。

据了解，麝香保心丸的专利直至 2029 年才到期，瞻望收益可不雅。枢纽关头之下，李嘉诚却遴荐回身，令东谈主有些只怕。

也许谜底就藏在公告中——"咱们陆续投资咱们多产的里面研发平台，包括咱们新的 ATTC 名堂，咱们肯定这些名堂有后劲为癌症调治带来迫切的影响。这次出售往来为咱们带来了更多的资源，并使咱们愈加专注。"

不错看出，这次出售钞票恰是为转换药业务闪开。据了解，自和黄医药引入跨国药企高管，启动肿瘤转换药研发以来，已有呋喹替尼、索凡替尼、赛沃替尼 3 款药物在国内获批，匡助公司由亏空走向盈利，并大开外洋阛阓。到 2023 年，其转换药收入总和还是跨越总收入的一半。

另一面，转换药烧钱的进程以及收益的不细目性，让背靠首富的和黄医药也急于将现款流紧紧抓在手中。在比年年报中，公司多次强调将计划以其他容貌出售其他业务分部的非中枢业务，获利发展转换药。早在 2021 年，李嘉诚便出售了广州白云山和记黄埔中药的沿途股权，带着约 12 亿东谈主民币，插足 ADC 药物研发。

而在 2022 年，公司更是在采访时明确提议将剥离出售和黄药业，专注于转换和全球化。正如斯次公告说起，"这次往来出售咱们在上海和黄药业的大部分股权是和黄医药已矣 2022 年所提议的政策的又一例证，咱们正加快通往实现盈利的操办并专注于中枢的业务。"

医疗公司正在熬过穷冬

某种进程上，这是中国医药行业大整合的一缕缩影。

"收效出海的转换药企业，估值有更大的念念象空间。"一位行业东谈主士如是分析。按照和黄医药想象，其首个 ATTC 候选药物将于 2025 年下半年进入临床考研，对资金量的需求变大，在二级阛阓融资情况欠安时，出售非中枢钞票简略快速回笼资金。

45 亿现款笔直，阛阓飞速给出招供—— 1 月 2 日开盘，和黄医药一度涨超 10%，反响强横。同期，花旗上调理黄医药操办价至 42 港元，保管买入评级。

穷冬之下，无论是成本阛阓或是生物医药企业自身，对现款流的怜爱皆达到空前的地步。此前，已有不少生物医药公司们通过出售管线或钞票包，紧抓现款流。早在和黄医药前，药明康德、信达生物等大药企也纷纷罗致剥离子公司、回收货本的策略，将资源辘集到更肃穆、盈利能力更强的业务上。

相较于资金相对充裕的和黄医药，更多医疗企业的现款流危险还是近在目前。放胆客岁 4 月，港股 18A 药企现款总数共为 1109 亿东谈主民币，同期下落约 11%。其中，12 家企业现款储备不及 5 亿元东谈主民币。此前《华尔街 * 日报》提议警示——若是投融资环境陆续低迷，将来三年内，中国跨越 90% 的生物科技（Biotech）企业可能面对严峻的现款流危险。

若将视线彭胀到未上市的企业，处境则愈加穷苦。

纵不雅 2024，A 股阛阓至少有跨越 45 家生物医药、医疗器械公司散伙 IPO。讲究原因，亏空、功绩信得过性以及可陆续性等财务能力受到质疑成为药企 IPO 散伙的一大硬伤，踏实现款流则成为 IPO 的中枢条件。

这么的格调传导到一级阛阓。"各人启动谈钱。"一位北京医药 FA 示意，他意志的投资东谈主冉冉"落地"了，并昭示要求企业有"信得过阛阓的获利能力"。

面对施行，Biotech 们一面变换姿势节流，裁人、砍管线、自降估值、暂缓研发"烧钱"；另一面开源求生，提高造血能力。除了布局买卖化能力更强的医疗阔绰赛谈，一条中枢旅途即是通过 License-out 输血。举例和黄医药，除了这次出售非中枢钞票回笼资金，更是早已将中枢产物先后授权给礼来、阿斯利康、武田制药等国际药企，收获大笔现钱。

虽然，并购亦然生物医药企业调节现款的一大遴荐。客岁，Biotech 并购潮风起云涌，普方生物 18 亿好意思元卖身 Genmab、迈瑞医疗 66 亿买下惠泰医疗、BioNTech68 亿收购普米斯生物等案例背后，投资东谈主落袋为安，企业得以拿钱生涯，无不可为标识性一幕。

面对施行，断绝幻念念。前不久第二十四届中国股权投资年度大会上，山蓝成本独创合伙东谈主刘谈志说，生物医药产业历程畴前 20 多年的高速发展，还是到了需要"破"的阶段。手抓现款，留在牌桌上，才能熬过漫长的冬天。

本文来自微信公众号 "投资界"（ID：pedaily2012），作家：岳笑笑开yun体育网，36 氪经授权发布。